預見關鍵債券大趨勢

在今年全球股市牛氣衝天之際，債券型基金除了扮演著在有效管理風險的前提下追求較高基金績效的角色之外，更能在享有配息收益的範圍內，減緩震盪風險，降低投資組合變動，深具平衡投資組合風險的特性。今年全球債市在美國與歐元區通膨控制得宜下，市場預估聯準會可能在下半年降息1碼，投資等級債券有利於平衡投資組合風險。同時，與會論壇專家表示，今年美元與歐元高收益債券預期報酬率均能溫和成長，至於新興市場債券則在基本面持續改善與風險控制得宜下，仍有不錯的投資機會。

債券是資產配置的關鍵標的
為凸顯債券資產配置的重要性，富達證券舉辦2007債券投資論壇，根據UBS統計，過去10年自1997年到2007年，標準普爾500指數與美元高收益債券相關係數為0.49，與美國10年期公債相關係數為負0.21；而美國10年期公債與美元高收益債相關係數則為負0.04。上述的數據顯見美股與美債互為負相關，而10年期美債與美元高收益債也呈負相關；換言之，債券不僅是最佳的資產配置標的，且不同性質的債券也可相互搭配以平衡風險。

現代投資組合理論先驅馬可維茲(Harry Markowitz)雖然因倡導理性投資人要追求風險與報酬效率最適化的理論，而於1990年獲得諾貝爾經濟學獎，但他個人退休計劃卻是由50%股票與50%債券的投資組合所構成(1998年1月，Money Magazine)，其主要的原因在於「意圖極小化未來對投資決策的後悔程度」，顯現債券在投資理論大師心目中的重要性。而根據Bloomberg的統計，從1985年初到2007年初的過往22年間， MSCI全球股票指數、花旗集團全球公債指數及七大工業國家消費者物價指數三者相互比較，全球股票指數表現最佳(年化約9.6%)、債券次之(年化約7.4%)，全球消費者物價指數(年化約2.5%)遠低於前述兩者的成長幅度。由此可見，債券表現不如股票，但債券投資仍深具報酬穩定成長的優勢。

而針對全球債市，富達投信動力領航組合基金經理人林東億表示，美國與歐元區中長期通膨控制得宜，市場預估聯準會可能在下半年降息1碼，投資等級債券有利於平衡投資組合風險。近期歐元債券殖利率明顯反彈，已經相當程度反應歐洲經濟與歐洲央行可能再升息的利空消息。同時，全球公司債違約率仍維持在歷史低檔，而發行企業的銷貨與獲利金額仍呈現向上增加的趨勢，負債比率等基本面尚稱穩健，全球資金相當豐沛，高殖利率吸引買盤。

歐洲高收益債券-以債信可能改善的債券為主
至於高收益債券的預期，富達歐洲高收益基金經理人伊恩‧史柏貝利表示，歐洲經濟表現相當強勁，有利於歐元高收益債券的表現，但目前已在低檔的違約率預期也會緩步上升。 歐元高收益債券基本面上除有新的市場資金湧入的支撐外，另有結構性商品需要高收益債券包裝，因而有基本的需求面，但目前歐元高收益債券CCC等級的價位已稍高，BB與B級債券價格仍適中，歐元高收益債券整體市場看法中立，報酬率應有「中間個位數」的機會，標的布局方面則以經過基本面研究確認且具高度認同感及債信可能改善的債券為主。

美元高收益債券-利差合理且流動性充足
另於美元高收益債券市況分析，富達美元高收益基金經理人哈利‧蘭克表示，在目前違約率下，美元高收益債券利差合理，穩健的企業財務結構、獲利等基本面有利條件與銀行流動性充足造就目前的低違約率；但隨著美國經濟成長趨緩，預期利差可能會微幅緩慢擴大。 美元高收益債券預期有非傳統資金流入及貸款市場等需求，目前市場的流動性十分充足，利差若要進一步明顯擴大，必須流動性環境改變。不過，市場因素存在融資購併、現金股利發放與股票買回等事件風險，整體而言美元高收益市場預期今年將溫和成長。

新興市場債券-基本面持續好轉
新興市場債券分析師克里斯‧蓋德表示，新興市場債券在基本面結構改善支撐下，包括經常帳改善、外匯存底增加與外債比重降低等因素，在2006年新興市場債的債信評等調升的家數是調降的5倍，顯見新興市債的基本面正持續好轉，例如俄羅斯在1998年成為金融風暴的主角，之後受惠於能源價格上升與持續改善經濟結構，迄今已由過去淨對外債務國搖身一變而成為債權國，另包括巴西與委內瑞拉…等國經濟情況好轉使得該國利率較高的公司債相當搶手，諸如此類的例子都證明新興市場債券在信用風險控制下，仍有相當多的投資機會。

富達的債券投資哲學與理念
無論各類債券的預期市況如何，富達致力於透過結合相關係數較低的部位以追求投資績效之最大化，投資組合的報酬率來自資產配置、殖利率曲線操作、利率預期、產業配置、匯率預期與信用分析及債券評價而來，投資組合經理人積極整合債信分析、計量分析與交易團隊的建議與資訊，以建構投資組合，但要確保不讓單一策略主導投資組合績效，以追求有效控管風險。