二十個基金理財的不適當觀念

網路上找到的文章，覺得不錯，和大家分享。


本篇文章簡單討論一些在投資基金時，不少人或者報章雜誌甚至基金相關書籍都常會有的一些觀念想法，雖說有些觀念是牽涉到個人喜好或投資風格，但個人還是認為對於一般投資者而言，這些是不適當的觀念想法，對於投資者的長期理財而言是不利的。

一、「我想要投資理財，所以想要買基金」
基金是投資理財的一個管道，因為其中投資標的種類不少，所以不少人能在其中找到符合自己需求的投資方式。但並不是所有的人在所有的情形下，都適合以基金來作為理財工具。例如一個不能承受任本金損失的人，適合的是定存或其他保本商品；如果有人手上的錢不是閒錢，且可能在短期（尤其不到一年）內就要使用，那低成本低風險的定存會比基金要好；如果家中積蓄不多，個人又要負擔整個家庭的生計，可能要先考慮的是足夠的保險；如果生性喜好刺激又自認有選股和殺進殺出能力的人，可能股票期貨會更適合你。所以要投資基金之前，應該先考慮自己的狀況，找出適合自己的工具，而不是一定要買基金來投資理財。

二、「基金被稱作懶人投資法，有基金經理人幫忙代操作，所以可以不需要花時間精力去作功課選擇和管理」：

　　相較於玩股票要選股看個別公司的財報和消息，玩期貨炒外匯要一直盯著盤看，基金投資一整個類型或區域的標的，分散了選擇個別投資標的可能風險，的確可以省下不少時間精力，但選擇適合自己的基金，還是需要下一番功夫。我們花錢買手機、買衣服之前，都會精挑細選比較一番，沒理由說花這麼多錢買基金可以隨便買。
此外選定了適合的基金之後，如果目標是長期的獲利，其實不用花太多時間常常去盯著淨值看，但還是應該適當地定期作一些簡單的檢視和調整。

三、「基金是屬於風險低的投資方式」、「投資基金可以穩定獲利」

相較於股票期貨等投資工具，平均而言基金的風險較低，因基金的性質使其至少分散了個別股票或債券的風險，但基金的風險會因基金的投資標的而有所不同，其中也不乏風險甚至比一些股票還高的基金，因此不能因為投資基金就忽略了風險的管理。
此外，期望每年能穩定獲利（最近看到期望穩定獲利十幾%的）並不是所有基金都能達成的，除非你願意接受很低接近定存的報酬（投入貨幣基金），不然每年的報酬波動甚至可能虧損是不可避免的，正是因為有風險在，所以才可能獲得比定存高的報酬，假如真可以保證穩定年獲利10%，那選擇定存的人都是笨蛋了。

四、「找最近幾年績效最好，星星最多得獎最多的基金就對了」

晨星網的星星、其他網站的評級以及各種基金獎，其參考的主要依據就是過去的績效，但基金廣告上都會有一句話難得中肯的話：「過去的績效不保證未來的績效」，前幾年表現好的，後幾年表現差是很正常的，甚至可能因為該基金前幾年投資的標的區域或產業漲多了，反而後幾年跌得特別厲害。所以說過去的績效只能當作參考，不應作為選擇基金最主要的依據。相較於過去的績效來說，基金過去的收費、經理人投資風格（如周轉率）和風險波動反而是比較值得參考的資料。

五、「問有經驗的高手推薦幾支基金就對了」（配合的作法：直接上網問人明牌，或隨便找幾支明星基金再上網尋求別人附議之後就決定買了）

每個人買基金都有不同的目標，不同的資產配置和不同的風險承受度，先不說別人可能會誤推薦不好的基金，即使高手推薦的都是好的基金，但它可能並不適合你，而造成不好的結果。例如因無法承受風險而造成不理性操作損失慘重，或者買了才發現波動太小漲得太慢不適合自己的積極性格和目標，而得再花錢再轉換標的。
　　所以適當的作法是先想清楚自己的需求目標和風險承受度，稍作功課之後，挑選可能比較適合自己的基金配置。之後如果不放心想請教別人，應先把自己的各種狀況和投資想法清楚陳述，這樣才能獲得真正有益的協助，而不是只是拿到幾支不一定準的明牌而已。

六、「這支基金看起來很符合目前的趨勢，一定會賺」「這支新基金很能抓住時代脈動有賺頭」

很多基金的名稱眼花瞭亂，看起來總是能和會賺錢的火紅話題結合，其目的是在吸引投資者買它。而其實很多時候，基金的名稱和實際上投資的標的不一定關係很緊密，甚至可能掛羊頭賣狗肉，
尤其新募集的基金，在買之前常常不能事先了解實際的投資標的物以及經理人的投資方式，因此更不應該看到名稱和話題性就貿然買進，一定要先確認投資的內容確實是自己所看好的標的才行。

七、「淨值低的基金比較有上漲的空間，淨值太高的基金很危險」

淨值只是用來計算價值的工具，淨值的高低不代表便宜或貴，只是計算上有些不同而已。基金歷史長短、配息多少和過去績效都會影響淨值高低，所以用淨值高低來比較不同的基金是完全無意義的，就算淨值只有10元，也是可能再跌10%到9元，就算淨值高到1000元，投資標的漲了10%，增加100元的淨值也沒有比較困難。重要的是淨值漲跌的比例而不是數字的絕對大小。
至於觀察一支基金本身淨值的相對高低位置就比較有意義，可以藉以判斷買進時處於相對高點或低點，但一般的主動型基金可能會隨時換股操作，所以其實參考適當的相關指數（例如單一國家股票基金，參考該國的股價指數）來觀察該市場的相對高低位置，可能會比光看淨值要更有意義。

八、「基金內扣費用佔多少不重要，整體績效好就好了」

基金每年的內扣費用（包括經理費、保管費、管銷費、其他行政費用等），因為已經反映在淨值和績效當中，所以當每支基金的績效差距很大時（尤其股票基金）一般人會忽略那0.5%或1%差距的作用，但殊不知這部分是我們選基金時最能掌握的部分，因為「過去績效不能保證未來績效」，但過去會收的錢，未來保證還會是會收，今年績效好的基金明年績效沒人知道會怎樣，但今年收費最多的，明年多半還是收最多。
　　雖然不否認說不定有少數基金可以靠操作打敗多收費的不利因素，但問題沒人能事先知道這種基金在那，但要選收費少的基金只要稍作功課就能輕易辦到，所以對於長期投資者而言，選擇同類基金中收費最少的基金，才是對投資人收益最有利的。（這部分美國有學者有作過實證研究了，發現長期下來，平均收費最多的一群基金，整體平均績效也最差）

九、「目標是選出能幫我盡量多賺錢的基金」、「我的目標是長期平均一年賺20%就好了」

假如有可能每次都挑出賺大錢的基金，自然這樣的目標非常合理，但問題是這是不可能做到的，因此，訂出「盡量多賺錢」這樣的含糊投資目標，便顯示出缺乏對於自身理財需求目標以及風險承受度的思考。另外有些人則是不了解實際投資情形和風險，看到近幾年股市多頭下的基金榮景就訂出過高的目標（基金長期平均一年20%簡直是神級的績效），抱持這些預期大賺錢觀念的結果，可能會選出一堆近來特別熱門績效好，但不見得適合於自己的基金，或是急於殺進殺出獲利，其中的風險可能招致自己無法承受的虧損。
根據自己的風險承受度和實際需求，訂出合理的報酬目標，再配置適合的基金組合才是正途。

十、「因為xxxxxx，看好xxx，所以xxx基金一定會賺」

其實常常看到的看好某標的某基金的理由，都是你知道我知道獨眼龍也知道（基金的廣告、代表投信發言的分析師、起鬨的報章雜誌媒體早就告訴大家了），既然大家都知道，假如這理由真有道理的話，這個投資標的早就因為這些理由的預期而上漲了，所以說，用現在的價格買進之後，除非又有更好的理由再讓它漲更多，不然會賺會賠還是未知數。
　　這並不是說投資一個標的時候都不要參考這些資訊，都不要有自己想法和預期，但絕對要告訴自己，這些理由想法不見得代表你買的基金就一定會漲不會跌，所以不要把自己的身家都梭哈在這些「看好」的東西上面，即使對自己的牌有信心也要先作最壞的打算，預先估計可能的風險，想好可能的對策，因為投資可不是在賭博。

十一、「我之前買xxx基金有賺xx%喔！這是支好基金」

基金的績效好壞不是以最後賺多少來判斷，同樣最後總報酬率15%（這是一般銀行網銀顯示的報酬計算方式），投入一年和投入五年、用定期定額或單筆，其意義是完全不同的，應該要考慮金錢的時間成本，計算投資的內部報酬率，也就是你每一塊錢投入一年可以賺錢多少比例的報酬。例如單筆投入5年賺了15%，年複利報酬率就只有2.835%，只比台幣定存稍好而已，還不及美金定存。（計算方式以及定期定額報酬的算法，可以參見綠角的這篇文章及文章後提到的幾篇相關文章）
即使依此計算出自己基金的複利年報酬不錯（假設年複利報率20%），也別高興太早，進一步該作的事是把它和相應的指數（例如xxx新興市場基金就用 msci新興市場指數來對照），在同一時間內的年報酬率拿來比對，假如發現該指數的年報酬是25%的話，代表這支基金這期間的表現比大盤還差，績效是不理想的，購買指數基金就可以打敗它了。


十二、「多買幾支基金就可以達到分散風險的效果」

基金組合要達到分散風險的作用，要儘量選擇彼此之間相關性低的標的。假如一個人買了十支不同的台股基金，前一陣子台股大跌時，大概十支都難逃下跌的命運，因此這樣子買幾乎完全沒達到分散風險的效果。
一般人大概還沒笨到買十支同標的基金，但也不是說選擇不同區域、產業的基金就一定能有效分散風險，因為近年來全球股市之間的連動性其實很不小（多少都受美股影響），很多地區的股票其實要跌就很容易一起跌，所以在考慮投資組合時，應先了解基金的實際投資標的比例，看彼此是否有過多的重疊部分，再觀察投資標的之間長期以及近期的相關性大小（簡單的方式是把走勢圖拿來比較一下）這樣才比較能確認是否有風險分散的效果。
除了相關性之外，每支基金本身的風險也要考量，例如債券基金和地產基金同樣和股票的相關性都較低，但因債券基金的本身的風險較小，因此對於降低風險的作用就更好，但加入風險小的部位，預期長期平均報酬也因此會因此而拉低，這是選擇組合時必須考量的。
此外，同樣要分散風險，很多時候，一支標的較廣較全面性的基金（例如xx新興市場，xx全球）其實已經足以分散不少風險，因此不需要每個區域或國家都買一支，假如特別看好喜歡某個標的再加碼一支也就可以了，因為買太多支基金，會造成不易管理（光計算整體報酬就要大費工夫，這是個人切身經驗）以及可能的費用增加（因銀行會對每支基金收最低手續費或最低管理費等），是較為不利的。

十三、「這個基金配置中保守部位（例如債券）放這麼少沒什麼作用，還不如不要配置或放現金」

對於一個以股票為主的投資組合來說，不論放置多少比例的債券部位，都有助於降低風險（如前則所述的二者原本風險就不同，而更重要的是彼此的相關性很小）。根據一位美國學者的研究（資料是以資料完整的美股和美國國債）在百分之百的債券配置中，增加10%的股票，都可以降低整體投資的風險（再增加更多就不行了，畢竟股票的風險原本比較大），更何況是在股票之中加入風險更低的債券，即使只放10%，也能有一定的效果，至於要放多放少，就看每個人對於風險的承受度和希望的報酬了。
一種說法是保留部分現金隨時準備再投入股票基金，會比放在債券還要有效，這作法有一定的道理，但是否一定要這樣作就見仁見智了，對於希望穩健放長期而不是積極伺機再投入的人來說，把同比例的保守部位改配置波動最小的現金，可能會比債券稍微降低一些風險，但同時整體配置的長期預期平均報酬也就拉得更低了。

十四、「錢這麼少不用作什麼資產配置，拿去買積極的基金拼拼看就對了」

有的人認為沒什麼錢還作資產配置，那錢增加的太慢永遠是這麼少，所以資產配置是那些有錢人才要作的。但資產配置的作用就是要讓你投資的錢能穩定的增加，而不是會突然減少很多，這不論有錢多錢少都是一樣的。即使錢少，那也是你所有可以投資的錢，如果不能耐心地累積（不論投資或工作賺錢）它是不會變多的，除非自己認定投資的目標不是賺錢是而是學習或娛樂，不然不配置不考慮風險像押寶一樣的買，少還要更少的機會並不算低。
當然這裡不是說積極型投資是不對的（我自己也是偏積極的投資者），因為每個人可以有不同的投資喜好偏向，有的人天生就能承受風險，喜歡積極投資，有的人偏向穩健或保守，因此可以有不同的選擇，但重要的是不要因為你的錢的數量不多，就改變了原本應該適合你的投資方式。
錢的數量少的時候，的確對於資產配置會有一些技術上的困難，例如一個月只有3000可以投資的時候，買兩支以上基金就不太方便。但技術上的問題有法有破，比如還擇一支範圍較大涵括較廣的基金，或者同時有股債的平衡型基金來達成配置，另一種方式，則可以採用隔月扣款的方式，來定期定額兩支基金，甚至三個月一扣買三支基金也可以。

十五、「要選擇看好會漲的貨幣作為計價幣別」

計價幣別一般只是用來計算基金資產價值的工具，和基金的報酬並無直接的關係，與報酬相關的是投資標的的幣別，例如投資印度股票的基金，印度盧比漲的時候，印度基金的績效會更好，反之亦然。
假如一支印度基金的計價幣別有美金和歐元兩種，美金跌，歐元漲時，因為由盧比計價的股票換可以換得更多美金，換的歐元數目則減少，因此在帳面上的淨值績效，美金計價會高於歐元計價，但因為美金跌歐元漲，所以換回台幣之後得到的報酬其實是一樣的。
只有一種情況會造成二幣種計價基金的最後績效不同，就是該基金採用貨幣避險，那計價幣種的昇降，就會影響到最後報酬，但多數的海外基金大多是不避險或彈性避險，因避險要付出成本會造成績效下降，因此即使採彈性避險的基金，實際上也很少使用避險工具，因此造成的影響不大。（有一點例外是台幣計價投資海外的基金，因為政府有規定要作匯率避險）另外又因為在台灣換匯，美金的匯差最小，因此在一般情形下，買美金計價的基金較為划算。（關於匯差比較和說明可參見我這篇文章）

十六、「只要定期定額放長期，一定會賺的」

定期定額以及長期投資，是減低短期波動造成的虧損風險的兩大利器，但這不代表任何標的任何投資組合定期定額下去就一定有利，假如選擇的是風險較大的區域或單一國家單一產業，在該標的空頭時有很可能幾年之內都賺不回來。
當然，除非該國出現戰爭或大災難，定期定額持續十年以上還淨虧損的機率非常非常低，但還必須要考慮金錢的時間成本，即前面所述的內部報酬率，有可能放了長期，交了費用又承受了風險或虧損的壓力，最後報酬率反而不如穩穩的定存，那就得不償失了。
因此，選擇長期定期定額的標的時，還是要將投資的範圍分布廣些，即使要選擇一些波動較大的單一國家來提高預期報酬，任一國家也不宜佔投資過大的比例，這樣才能進一步避開風險，提高獲利的穩定性，有助於財富的逐漸累積。

十七、「定期定額一定要買波動大的基金，波動小的標的要投入單筆才會賺得到比較多錢」

定期定額最大的功能之一的確就是減緩波動大基金的短期風險，但不代表它只有這個功能，且非得要利用這個功能不可。例如定時儲蓄也是它的功能之一，假如有人選擇定期定額的原因，純粹只是因為每個月有一筆固定的收入要投資，而剛好他所能承受的風險較低，因此需要一個以債券為主股票為輔的投資組合，這時以定期定額來買債券基金就很適當，而不應該因為要定期定額，所以特別去找波動風險較大的來投資，這樣反而是本末倒置了。
至於定期定額波動小的標的賺得很少，那只是從前面提過的「總報酬率」的觀點來看，其實以內部報酬率來說，定期定額和單筆是相仿的（依基金波動的方向二者會互有高低），也就是說假如你目標是買債券基金，手上又沒完整的一筆錢，當然就採用定期定額來買就好了，不需要想說要等到有夠多的錢再單筆買入，這樣子錢的投資使用效率反而降低了。

十八、「用定期不定額會比定期定額的獲利還好」

從直觀上來看，採用定期不定額跌得愈低扣得愈多，漲得愈多扣得愈少，當然長期下來應該會以較低成本買入較多的單位數，賺得應該會比定期定額還要多。
但事實上則不一定。當基金下跌時，將扣款數逐漸增加，固然能在基金反轉時，賺到更多的報酬，但同時要承擔基金持續下跌的風險，因為不斷增加扣款，很有可能會跌到手中的資金無法再扣款的程度，造成嚴重的損失。因此，下跌中多扣款，可說是藉由提高大量損失的風險，來增加預期的獲利。
反過來當基金上漲時，減少扣款固然能降低之後回跌時的風險，但假如基金一直持續上漲下去，越扣越少的結果，會造成上漲中的獲利不如定期定額來得好，因此上漲中少扣款可說是藉由減低可能的預期獲利，來減少損失的風險。
因此可以得知，假如一支基金持續在某個固定範圍內波動，定期不定額可以取得最好的效果，但如果超出這個範圍太多的持續上漲或下跌，那定期定額的獲利反而會比定期不定額要好。

十九、「定期定額到了停利點，如果還看好就贖回一部分續扣就對了」

停利部分贖回，是當基金獲利到某個程度，且近來漲高不少之後，為減小未來損失風險的一個操作手法，有一定的道理，使用與否可視個人需求喜好加以選擇。但假如贖回停利的同時卻又直接在當月繼續扣款，就顯得不合理了，例如贖回三萬元又扣五千，其實和贖回二萬五千停扣的意思是一樣的，但前者卻多交了一次手續費。

除非在部分贖回停利到扣款日之間的短短數天或十數天之內，該基金突然大跌，到扣款日時覺得價位已經回到風險較低的位置了，這樣決定再續扣就還合理，不然正常情況下，既然要部分贖回就應先停扣，靜待價位跌回到自己設定認為合理的位置，或因為某些因素，對於投資標的走勢整體看法有較大的改變，再開始扣款。尤其最忌在停利之後，看到價漲上去又臨時心癢改變主意去追價，這樣就不僅失去原本停利的意義，還白白花費了手續費。


二十、「xx基金最近都在跌，績效很爛，是不是應該趕快換一支了」

如果事先作好功課，有充分的理由買一支基金的話，著眼的應該是它的長期績效以及在自己投資組合配置中的作用，因此僅僅是短期績效不理想，是不應該急於換標的，因為近期的績效差不代表之後也會差，一支基金表現不好也不代表你的整個投資組合不好，要是因為短期不滿意，把投資標的全部換成最近在漲的標的，反而是最危險的。
如果真的想改變投資標的，這時也許可以先檢視自己當初的看法是否有所改變，或者是否有很明確合理的理由認為該標的的確不適合再投資。或者，如果能一開始就看清自己對這選擇的看法本身就很薄弱，又依自己投資特性性格是不願意放長期等待的，那應該在一開始就設定好一定的投資記律（如停損停利）來輔助自己操作，也是一個辦法。
最不理想的是一開始信心滿滿看好以為一定會賺，也不先思考資產配置或投資策略，跌個幾天就信心全失開始覺得這基金很爛，然後急著想換標的或贖回，如果這樣投資基金，可能最高興的就是收你手續費的銀行了。

二一、「隨時抓準時間買低賣高出入基金，才能獲得最高獲利」

這種策略理想的狀況就是常常能抓準時機買低賣高，提高報酬，這樣就算手續費被收很多也沒關係，但基金的波動並非總是規率地上下上下，同樣也有可能因為殺進殺出而此錯過幾個大漲的日子，而沒有避過跌了又跌的危險，遇上這種情況，手續費只會讓損失雪上加霜。
考慮手續費的因素，其實短線進出基金就好像借一筆利息不算低的錢投資一樣，雖然不確定會賺很多還是賠很慘，但可以確定的是會多增加一項成本，等於把起跑線往後拉幾公尺後再開始跑，這樣作並不是一定不好，但畢竟對投資本身是一項很不利的因素，對於投資來說，能省的錢還是盡可能省的好。
最後，如果還是習慣愛好這種殺出殺入的模式，買股票或etf會比買主動基金更適合，如果要買國外投資標的etf也可以去開美國帳戶來買，只要投資的總數額不是太小（10萬元以下），匯款成本加交額傭金一定會比在台灣殺進殺出一直付手續費划得來。

p.s.寫下篇的時候臨時又多分坼了一則，所以變成二十一則了，但標題還是取概數作二十好了。：p

基金隨時買、不要賣 是錯的

基金隨時買、不要賣 是錯的
( 2008/02/21 09:00 時報資訊 )
李國煌／台北報導

國人投資基金，風潮更熱，定期定額投資法也廣為投資人奉為圭臬 ，不過，投信投顧公會歸納三大迷思，提醒投資人，隨時買、不要賣 的「傻瓜投資法」，是錯誤的作法。

迷思一：定時定額專屬迷思：賺錢出場後，定時定額就停止扣款了 。

投信投顧公會秘書長蕭碧燕指出，很多人定時定額投資獲利後，喜 歡換一檔「新」基金扣款。

其實，只要這檔基金的投資策略良好，績效依然穩定，未來一樣可 以為投資人帶來良好的獲利，因此，即使獲利了結後，還是可以繼續 扣款，千萬不要停扣，讓一檔幫你賺錢的好基金，反而遭至處罰。

迷思二：一出現虧損就停扣。

蕭碧燕說，定時定額的主要精神就是，以平均成本法原理來分散風 險，所以，不要一看到虧損就急著停扣，讓平均成本法破功。

重點是，定時定額投資不要在乎過程，只看結果，千萬不要受短期 市場波動影響，只要堅持既定投資的計劃，一旦空頭市場結束，市場 翻轉時，將手中累積的單位數賣出，自然會有可觀的獲利。

迷思三：定時定額隨時買，不要賣。

蕭碧燕說，過去，定時定額投資法打著「傻瓜投資法」的名號，告 訴投資人「隨時買、不要賣」，其實，這是錯誤觀念。

定期定額投資基金，雖然沒有進場時點的問題，但一定要設定獲利 目標、適時贖回，設定停利點，要懂得買基金，更要懂得賣基金。

為什麼需要停利？ 蕭碧燕說，以台灣而言，要走完一個經濟循環，大約二到三年，如 果不適時獲利了結，當經濟開始衰退時，報酬率可能就會下滑。

因此，以定時定額方式投資時，一定要把握的原則就是：「停利不 停損」，只要達到了目標報酬，不要猶豫，趕快贖回停利。

小錢靠技術遵守紀律 大錢配肚腸調整心律

問你一個問題，如果你明知這一檔股票還要漲，但是萬一、如果一個回檔會讓
你食不下饜，你會不會進場？面對這種情況，交易情緒會如何回應？”明知”
是未來的，不知道。”拉回”受不了一定是真的。這種情緒不僅在面對個股
上，在指數交易上你我也都會面臨這個問題。行情不是非漲則跌，買賣也不是
非多即空，有些錢如果你本錢是輸不起的，那就不能去賺它。

套牢總在看多時！這是老天爺折磨人，還是各位老爺自己給自己出難題。老人
家說「相由心生」，獲利也由心生。交易靠IQ也比EQ，胸懷賺錢大志總是需要
的，但是事先安排賺大錢後的榮華富貴生活沒必要吧。賺大錢是個好目標，但
是落實目標卻是一步一腳印，一步一腳印就是自己的道路自己走，必然會從忍
受寂寞到享受寂寞，這樣才能拉高交易觀念的制高點。所謂天下之大任你翻，
但卻僅輸一個貪，又貪又慌沒主張，”E”Q總在”I”Q前，EQ亂了變阿Q，就不
該作交易。

人牽不走鬼牽一直走，最近朋友辦好某人入會手續，這種行情十天賠十萬，也
不能不算是厲害角色。想想過去便知未來，這叫鑑往知來。命窮燒香，運窮算
命，狗急會跳牆，需知人算不如天算，欲練神功還需先自己下苦功。賺錢靠能
力，賠錢也是靠能力，一樣能力兩樣情。心情與行情，大行情靠的是這兩情相
悅。賺大錢總是要靠”勢”，有勢推波助瀾，所謂趨勢養人肥滋滋，跑來跑去
皮包骨，總是要知道短線錢難賺的。

為追求「風險/利潤」最小比例原則，我們經常把停損過度使用。交易守則裡雖
然提醒我們停損的重要性，但另外的含意在於停損次數的稀少性。德國已故股
神說，股海裡最難的兩件事是「接受損失」與「不贏小利」，其實這是一體兩
面的。不贏小利在於進出點的謹慎態度，這要靠耐性的磨練到熟練，所以科斯
托蘭尼先生附帶一說，世間只有「買車票」和「買股票」這兩件事是不用急
的。進出謹慎，停損點的擺設就自然漂亮。江山用打的很辛苦，等待杜鵑啼終
成霸業，這是水到渠成，好的進出點也是等來的。等來之後對於盤中價格擺盪
的容忍度也會提高許多，自然不會常常點到停損點，停損的間距比別人寬，勝
算就比別人大，心情也會比較好一點。

蘇黎士投機定律

賺錢有沒有方法?事實上，這個問題一直令許多想要發財的人感到困扰。台灣股市已經飄漲三、四個年頭，您是否賺到了錢?您對自己操作的表現感到滿意嗎?是不是有改善的方法?

　　您能擊敗股市嗎?或是說，您操作股票所獲得的投資報酬率，會比股市的表現好嗎?如果是，那么(麼)你已經稱得上專家，甚至可說是贏家，不必再另請高明，而大可我行我素按照自己的方法去操作，否則就不妨平心靜氣的反省自己為什么(麼)無法擊敗股市。

　　但是什么(麼)是股市的表現呢?簡單的說就是股市的漲幅。以1989年台灣股市為例，1月5日台灣股價加權指數是4873.01點，12月28日封關時指數漲到了9624.18，年漲幅約為97％，這就是股市的表現。如果你的操作成績低于97％，這就表示你已經被當了。

　　這種說法的理由是，如果你在元月1日將資金投入，經過一年的時間，你的本金也應該和服市同步增長，根本無庸費心，因為股市的浪潮自然會將你的錢往上推，衹要你搭上了這條船。或許你不認為這是合理的說法，但我們也無須爭論。這里所要說的是，如果你對自己的操作成績不滿意，或是認為自己的表現比股市差，那就不妨看看蘇黎士投機定律的教導是否能改善你的投資成績?

　　蘇黎士投機定律(Zurich Axiom)是早期在華爾街股市從事股票投機，并希望因此而致富的一群瑞士人所使用的術語。它包括一套實用且相關的定律，可提供任何投資者或投機者(投機和投資根本是一回事，因此以下投機和投資會交互使用)，從事金錢遊戲并控制風險的法則。

　　這里要注意的是，它是陳述有關控制風險的方法，而不是要你．避免風險，因為任何投資都有風險，對嗎?用這些定律檢討自己的得失并身体力行，你可能就會在今天大展鴻圖。

定律1．如果你對自己從事的投機不感到憂慮，那么(麼)你冒的風險肯定不夠。

　　這句話是說，投資的資金一定要足，切勿聽信專家所謂的“用閒置資金投資”的建議。當然問題在于多少錢才算足．但是我們不妨從反面來思考。如果你用所謂的閒錢十萬元來投資股票，請問今年你可能賺多少?賺了一兩倍又能增加自己多少財富?干(幹)脆直截了當的說，賭小錢絕對賺不到大錢，你以為如何?但這并非要你去大賭，而是要告訴你，投機的金額要大到讓自己很在意或憂慮才行，而這就是合理或足夠的投資金額。當然每個人所能承受的憂慮 程度不同，因此投機的金額亦因人而异。

　　這條定律也涵蓋了兩項次要原則，一是在你認為已經發掘了好投機機會時，盡量下足額的資金，二是切勿相信所謂的“不要把所有錢放在一個籃子”分散風險的建議，因為你不是大玩家。過份分散資金同樣也分散獲利的機會。

　　總之，要學習下大賭注，不要怕賠錢，不要怕讓自己心理受到創傷。事實上衹要控制得當，最差的狀況也不過是使自己再窮些而已。但相反地，獲利的機會也將無可限量，或許甚至可以讓自己脫難窮困。

定律2．盡早獲利了結。

　　這個定律要求你要節制自己的貪婪心理。在操作股票時，貪婪會表現在股價持續飄漲時的惜售，而原因是伯后(後)悔。這也就是說，害怕在賣掉股票之后(後)，股票會繼續上漲。的確每個人都有這種經驗，有時候它會令人懊惱得寢食難安。甚至會讓有些人到了口中念念有詞的地步。但是華爾街一直流行一句話是﹕“當股票賣掉之后(後)，別再過問股價的漲跌。”

　　華爾街老手的做法是，在進場買進股票一段時間，不管是賺還是賠，到了自己認為應該結束的時候就強迫自己結束，然后(後)讓自己好好輕松(鬆)一番，完全不再過問股市。根据統計，這段輕松(鬆)時間認一兩周到一兩個月后(後)不等。

　　至于遊戲結束的時間如何決定呢?通常的作法是，事先決定自己希望達到的獲利率，衹要目標一達成就立即脫身。這條定律要告訴你的就是，要求自己在股價攀升到頂點之前脫手，不要期望命運之神會持續賜福予你。

　　由于股票遊戲并沒有明訂的起點或終點，一切都要靠自己決定，因此自己就是自己的裁判。當預定目標達成后(後)，立即脫手，甚至退場后(後)股價持續在攀升，也要壓抑自己的貪念，不要被勝利沖昏頭，又再進場。

定律3．當船開始下沉時，不要禱告，赶快脫身。

　　換句話說，當股市走勢趨于惡化時，就要立即脫身，甚至立即停損認賠，不要讓自己套牢。在這方面投資人要克服的心理障礙，不衹是除了怕股票賣掉之后(後)的立即反彈，另外兩大心理障礙是，不愿承受小額損失，以及始終盼望股市會反彈而死不承認自己眼光錯誤。事實上，買錯或賣錯是很普通的事，不足大驚小怪，衹是要避免錯得太离譜。

　　欣然接受多次的小額損失，但是要設法候機扳回來。華爾街交易員曾經表示，金融操作賺賠的機會都是二分之一，衹要能控制在賠小錢，而設法賺大錢，這才是賺錢賺在刀口上的道理。這個定律 告誡你，當事態轉壞時，不要再心存僥幸心理，希望情況會好轉。希望是心理創傷的治療劑，但決不是從事投機活動的有效工具。任何從事股票投機的人最好接受停損做為必要的操作技巧。

定律4．人類行為是無法預測的，絕對不能相信任何能預測未來的未先知。

　　分析師或股市名嘴經常到處談論并預測股市走勢和個股股價的漲跌，但是一般投資人很少會去檢定這些預測的准確度。檢驗准確度最好的方法就是照著他們的話去做，看看成功的次數如何?獲利性如何?當然誰也不能否認有些預測是准確的，但這也不能保證你一定能賺得到錢，是嗎?

　　不過這個定律要表達的是，不要相信任何人的預測，甚至不要以此做為自己從事股票投機操作的准繩。長遠來說，這不會發生效用，金錢遊戲純屬人類行為的範疇，根本無法預測。華爾街人士的建議是，價格漲跌變化的盤面永遠是最正確的參考。不要根据任何對未來的預測的來決定投機行動的方針，最好是面對事實迅速地做出反應，決定行動的方向。

　　因此，比較正確的心態是﹕“我有理由相信這樣做會成功”，而不是“根据分析師的預測，我認為這樣做一定會成功。”當事與愿違時，別忘了定律3?立即停損。

定律5．混亂并不危險，相信規律才危險。

　　簡單的說，任何金融工具的走勢絕對不存在所謂的規律、也沒有可以絕對保證獲利的公式可循。過份相信或依賴某種公式或訣竅，長遠來看也不會有效。

　　相信股市走勢有規律存在的心理是假定了歷史會重演。許多專家經常研究以往造成漲跌的原因，而后(後)期待衹要這些原因重複出現，大勢也會因此漲跌。不過在你接受任何這類說法時不妨自問，為什么(麼)成千上萬的聰明人，窮數十年之精力研究，卻未因此而致富?或許這樣就能讓自己的腦筋清醒一點，不輕易相信這種說法。

　　此外也別太相信技術分析。事實上技術分析也衹不過是研究過去價格走勢所形成的技術形態，如頭肩頂、三角型，來決定買進賣出的操作技巧而已。事實上，你不妨照著做看看，試試准確性如何?其實成功的機會仍然是二分之一，各種走勢形態事后(後)看來或解釋起來都頭頭是道。

　　另外也不可輕信以下兩說法﹕其一是認為股價走勢必然是某些前因所造成，其二是認為自己運氣來臨了。總之，投機活動決無公式可循。在從事任何投機活動前，你都必須深思熟慮，衹要自己確定這有潛力的機會，便慷慨下注。記住，投機決不可能在有規律的情況下進行，你一定會面臨無數混亂的局面。衹要自己保待清醒，就能避免受創過深。

定律6．不要讓資金陷在某個投機工具上。隨時得保持機動性。

　　衹要資金陷入某項投機工具上，機會成本就會很高，因為資金被卡死會讓你失去投入其他獲利更高的機會。一般經驗顯示，一個人越鐘情于某項投機工具，就越不可能成為一個杰出的投機者。

　　在這方面，任何人要克服的心理障礙是，不要因為個人的偏好，而將資金陷在已經沒有希望的投機工具上。另一方面，衹要發覺有吸引你的投機機會橫在眼前，就要毫不猶豫的脫掉原來的樊籠。

　　這個定律是希望你隨時提高警覺，看看周遭的一切，不要因為自己的偏好而阻礙了其他的投機活動。所有的投機機會都要經過審慎的思考，切勿因為一些無謂的理由而阻礙了個人的行動。情勢對自己不利時要勇于脫身，不要讓自己陷得太深，無法全身而退。

定律7．衹要是能夠合理解釋的直覺或預感,就可以作為投機活動的依据。

　　這個定律相信直覺可能會是從事投機活動時有效的指導，決不可以因為它聽起來有點愚蠢而等閒視之。當直覺或預感降臨時,不妨自忖它從何而來?如果你的確在平常時間對某些投機工具曾寄予相當程度的關切或研究，甚至對它有某種程度的掌握時，就不妨相信自己的直覺。當然它也不會百分之百正確。

　　但是要注意的是，不要把希望和直覺混為一談。通常人在對某件事懷有相當程度的渴望時就會產生希望，而輕易相信這件事一定會發生。比較值得參考的辨別方法是，衹要你認為自己渴望的事將會發生時，這種心理就應該以懷疑的態度看待。相反地，當直覺告訴你，事態的發展會和你希望的方面相反時，這種直覺往往很可靠.

　　這是一個非常有趣的原理，它告訴你不要忽視直覺或預感在投機活動中所扮演的角色，而你必須以懷疑和謹慎的態度對待它。通常直覺都是從你個人以往經驗所衍生而來的，衹是你不知道它真正的來歷。當強烈的直覺指引你時，衹要能合理的加以解釋，不妨相信它，試試看。

定律8．迷信股市的漲跌受超自然力支配，這是不可能的。

　　這個定律要你別過份相信具有神祕色彩的預言。從78年開始、流行用紫微斗數判斷股市走勢，但是到底准確性如何，似乎也沒有人在意。一般投資人在這方面所犯下的偏頗都是“寧可信其有，不可信其無”。其實，你自己做預測也不見得會很离譜。如果這些預言家的預言的確有效．那么(麼)他們早就發了。因此別對求神問卦的結果估計得太高。不過如果能淡然處之，你也可以從中享受一些樂趣。

　　圣經上有句話說﹕“撒旦的歸撤旦，上帝的歸上帝。”最好還是把金錢世界和信仰世界分得清楚些，畢竟它不會帶來太大的用處。有時候，當許多人都迷信某天股市行情會崩盤時，也確實是會有影響的，但仍不致會壞到無可收拾的殘局。過份迷信的壞處是它會讓你失去投機的警覺性，而在毫無提防的情況下讓自己陷入絕境。投機最值得依賴的伙伴仍然是自己的智慧。

定律9．預期最佳狀況會發生就是樂觀，而信心則是知道如何處理最壞的狀況。決不要因為樂觀而采(採)取投機活動。

　　樂觀的入經常受人贊美，但是在金錢世界里，過份樂觀不會令你有所斬獲。以78年的選舉行情為例，利多與長紅的極端樂觀帶來的是什么(麼)?當每個人都陷于極端樂觀的情緒之中時，不妨做反向思考，或許反面才是對的。

　　當每個人都很樂觀時，自己也很容易因此而喪失獨立的判斷力。在從事投機活動時，不妨先思考好，當事態惡化時要如何處理?如果能找到答案，你就成了一個有信心的投機者。

定律10．不要跟著群眾走，他們也會犯錯。

　　持這種態度的人經常會被指為過于自負。在金錢世界里，自負并不是一個人的缺點。不過當個人的看法和群眾相异時，的確會為自己造成相當的壓力。

　　在自負方面有一個原則是可以確立的，亦即最佳的進場時機經常是當群眾都不愿進場的時刻。回想78年台灣股市于11月14日的指數高峰l0499.58點跌到12月l1日的8176.08點，當時悲觀氣氛最濃烈的時候，是否就是最佳的進場時機.

定律11．失敗時別氣餒，設法忘掉失敗的痛苦，重新再來。

　　用俗話說就是要有毅力。從事投機活動決不可以心存一次成功的心理。華爾街許多杰出交易員早年都曾數度破產，但是他們卻能不斷的嘗試、學習并且改變自己的個性，終于出類拔萃。

　　但是毅力不可以和頑固混為一談。典型的頑固是不承認自己投機所犯的錯誤，甚至設想要逢低承接，拉低平均成本。這種作法在情勢轉壞時會顯得特別吃重，甚至會損失不貲。注意它和定律3的差別。

定律12．長期計划(劃)會讓人產生未來完全在掌握之中的幻覺，決不要為自己做長期計划(劃)。

　　事實上，你真正需要的長期計划(劃)應該以錢本身做為關切的焦點。也就是要致富的意愿。要盡量避免從事長期投資，衹要有好機會就大膽投入，事態轉壞就立即抽身。人要隨時保持致富的高度企圖心。

　　如何致富是無法事先了解或計划(劃)的，你需要知道的事衹是，總之有一天你會發財。套一句英國經濟學家凱因斯的話說﹕“長期我們都死了”。

財富人生》這樣買基金 想不賺錢也難

財富人生》這樣買基金 想不賺錢也難

文／杜瑜滿；財富人生授權刊載 2007-08-15


本文摘自最新一期的「財富人生」雜誌。財富人生雜誌第十六期已出刊，每本定價125元，優惠特價每本99元，現於全省統一超商、萊爾富及金石堂、誠品、何嘉仁、聯經門市等各大連鎖書店熱烈銷售中。

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她，靠著投資基金，買了房子、還清房貨，還存了不少退休金，大家都叫她基金達人。她自己說：「我的人生是由小錢累積起來的。」有效利用定期定額加上不定期也不定額投資基金，讓她每３至５年資金翻一倍，財富的自由也讓她整個人愈發有光采。


十多年前，投信投顧公會秘書長蕭碧燕還在國營金融單位服務，曾以單筆30,000元買了一檔國內股票型基金，沒想到一個月獲利達30%，這是她第一次嚐到基金投資的甜美果實，也自此走上她的「基金致富」之路。

　這些年流行資產配置，若由保守到積極作分配，一般人的選擇通常依序是定存→基金→股票，蕭碧燕的配置則是定存→股票→基金。

　「積極部位投資一定要是自己最熟悉的！我最熟悉的投資工具就是共同基金，當然拿來作為攻擊的項目。」時常對媒體侃侃而談，蕭碧燕說話時邏輯分明，獲利觀念則跟她的統計學背景一樣沒有模糊地帶。

只愛積極的股票型基金

蕭碧燕的基金投資哲學是定期定額一定挑積極的股票型基金，因為定時定額已經承擔風險問題，她建議以積極型的基金種類為標的，才能達到降低風險又有高額報酬的投資目標。

「不管市場如何看好都要先停利」蕭碧燕一點也不貪心。她扣款以後會設定每年15%的停利點，以兩年來評估績效，再觀察趨勢決定停利時點。

好的基金很多，市場趨勢持續向上時，整筆贖回轉進其它產品，但原來的定期定額可以持續扣款；反之，就再尋找下一個利基市場作定期定額扣款，這樣為她帶來每年平均20%至50%的驚人獲利。

如果定期定額短期沒有獲利，要不要停損呢？蕭碧燕認為，定時定額沒有停損的問題，愈是基金淨值降低的時候，愈不能停扣。「停利不停損」是她買基金這麼久以來很重要的致勝關鍵。

「很多人就是因為忍耐不住，往往就會買在最高點，賣在最低點，犯了追高殺低的最大禁忌。」

找到由躺平站起來的市場

　選擇市場時，國內或是國外市場都可以，發展性是第一考量，最好是找到躺平正準備站起來的市場。蕭碧燕就專找冷門市場投資，也就是看得比別人早。

全球市場對蕭碧燕來說有如一個拼圖，這兩年流行的金磚四國，金鑽11國，她比別人早看到趨勢，別人一窩蜂搶進時，她已將第一批獲利了結入袋，而歐洲、新興市場、拉丁美洲等，也頁獻給她不少銀子。

今年以來，亞洲及台灣是蕭碧燕的最愛。理由是去年幣值看升，資金回流，股市當然會漲。至於台股基金一向佔她很重要的比重，今年台股６月開始大漲，她４月就進場，三個月獲利已超過30%。

至於停利之後的資金，蕭碧燕建議「不定期不定額的單筆投資」，由於單筆投資的困難度較高，進場、出場的時點很重要，一定要了解市場脈動，原則就是「買跌不買漲」。

蕭碧碧強調，很少人能夠真正買在最低點，但是，只要勤作功課，當你熟悉一些重要經濟指標，不斷的紀錄比較之後，對景氣風向自然會有感覺。此外，單筆投資基金時，無論是進場或出場，最好能分批進行，也就是「不定期不定額」。

「現在電腦下單這麼方便，100萬資金不妨分為20至30次進場」蕭碧燕說。尤其是台股基金，今年趨勢明顯向上，她每逢大盤急跌就加碼，將「買跌不買漲」的原則運用到極致。

特別的是，在蕭碧燕個人投資中沒有債券或產業型基金，她說這是個人偏好，不是這些基金不好。基金既是她個人資產中的攻擊部位，波動大的市場是首選，波動太小無法有效益。

選擇波動大有潛力市場，增加基金單位數，當市場成長時，報酬將比成熟市場快又大。

由起跑點一路領先到終點

談到親子理財，家中有個17歲的兒子，蕭碧燕說，從小到大的壓歲錢都為他存下來，近幾年才開始進行投資，目前己有近100萬元。她計算過，如果早些年開始為兒子的私房錢進行基金投資，20歲時應該會有200萬元。

「他們這一代將來被棄養是肯定的」蕭碧燕笑著說。她給天下年輕人的建議是，用小錢及早開始投資，可以由起跑點一路領先到終點。

至於她個人，不管兒子要不要養她都沒關係，現在為兒子理財用的是兒子的錢，自己的財富，當然是為了將來的黃金退休生活所準備。

蕭碧燕說，因為一般投資每三年約等到一個產業或國家的高峰，投資人可以在高點出脫，再轉進單筆投資，按照這個邏輯投資，每個月定期投資3,000元平均每年15%，三年投入成本是10萬8,000元，可累積13萬7,038元，原來每月扣款持續進行，13萬餘元可以轉進單筆投資。

「定期定額挑選較高報酬、高風險標的，單筆投資一開始可稍為保守點」這是她對年輕人的建議。初出茅蘆的年輕人對市場的判斷力有限，最怕的就是受到市場流行題材變化的影響而心猿意馬。

蕭碧燕建議鎖定國內股市，由於對於指數波段較能掌握，加上台股相對活潑的特性，峰谷之間的落差較大，也會讓獲利容易顯現。

當然，挑基金也是一門大學問，不管是定期定額還是單筆，先從三年效績挑起，把想買的基金類型找出來，挑出三年績效至少前四分之一的產品，接著再由一年績效、六個月績效，和三個月績效做比較，就能找到短中長期都不錯的基金。

「最後找出來的不一定是第一名績效的基金，只要都不錯就可以選。」蕭碧燕說，除此之外，建議查查資料，看看基金公司的信譽好不好，有沒有出過什麼大紕漏，如果沒有，就是值得投資的好產品。


蕭碧燕基金致勝要訣
一、選對市場，不停損、要停利。
二、傻傻的買、聰明的賣。
三、波動大的市場，才有高獲利。
四、定期定額像儲蓄，不可中斷。


蕭碧燕小檔案：
現職：中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會 秘書長
經歷：安泰投顧理財諮詢部副總
彰銀安泰投信企劃部&壽險通路副總
國際投信企劃部經理
光華投信企劃部經理
財政部證券暨期貨管理委員會第四組
淡江大學講師
學歷：淡江大學管研所
基金理財資歷：13年

聰明扣基金 報酬率越扣越高

聰明扣基金 報酬率越扣越高


不定期投資法，讓你的基金報酬率越扣越高！只要看對趨勢，再善用網路回報機制，就能讓自己在高點停扣、低點加碼，報酬率起碼有機會多賺5%。

如何「買在最低點，賣在最高點」，轟轟烈烈大賺一筆，是所有基金投資人的夢想，「漂亮進場找買點」是基金投資的第一課，這是許多投資人最後選擇定期定額投資的理由是：把一筆錢分散在不同時點進出，避免選錯進場時點，分期扣款可以在指數高低震盪期間切入不同的買點。
不過別以為定期定額就能躺著理財，最好還是善用網路報價與下單機制，讓定期定額投資升級，執行「買黑不買紅」的決策，報酬率變負的時候用力扣款，只要市場大趨勢向上，很快就能把投報率由負扣到正。
友邦全球金牌組合基金經理人張勝傑曾出書教投資人「買錯基金也能賺錢」，其中的一個小秘訣就是利用「鐘擺原理」解決買賣點的問題，所謂鐘擺原理的論點是「現在漲得高，未來可能跌得深；現在跌得深，未來可能漲得更高，而不管現在是高點或低點，總有一天會回到原本靜止的基準點」。
雖然不是每一家公司、每一檔基金都可以採用定期不定額的投資機制，但透過網路下單，每天上網就可以查到基金淨值與報酬率，自己也能用「定額不定期」的方式聰明扣款，而不定期的判斷方式就以報酬率為基準，只要超過目標（比如15%）就停扣，低於目標就用力扣，就能為投資報酬率加分。

預見關鍵債券大趨勢

在今年全球股市牛氣衝天之際，債券型基金除了扮演著在有效管理風險的前提下追求較高基金績效的角色之外，更能在享有配息收益的範圍內，減緩震盪風險，降低投資組合變動，深具平衡投資組合風險的特性。今年全球債市在美國與歐元區通膨控制得宜下，市場預估聯準會可能在下半年降息1碼，投資等級債券有利於平衡投資組合風險。同時，與會論壇專家表示，今年美元與歐元高收益債券預期報酬率均能溫和成長，至於新興市場債券則在基本面持續改善與風險控制得宜下，仍有不錯的投資機會。

債券是資產配置的關鍵標的
為凸顯債券資產配置的重要性，富達證券舉辦2007債券投資論壇，根據UBS統計，過去10年自1997年到2007年，標準普爾500指數與美元高收益債券相關係數為0.49，與美國10年期公債相關係數為負0.21；而美國10年期公債與美元高收益債相關係數則為負0.04。上述的數據顯見美股與美債互為負相關，而10年期美債與美元高收益債也呈負相關；換言之，債券不僅是最佳的資產配置標的，且不同性質的債券也可相互搭配以平衡風險。

現代投資組合理論先驅馬可維茲(Harry Markowitz)雖然因倡導理性投資人要追求風險與報酬效率最適化的理論，而於1990年獲得諾貝爾經濟學獎，但他個人退休計劃卻是由50%股票與50%債券的投資組合所構成(1998年1月，Money Magazine)，其主要的原因在於「意圖極小化未來對投資決策的後悔程度」，顯現債券在投資理論大師心目中的重要性。而根據Bloomberg的統計，從1985年初到2007年初的過往22年間， MSCI全球股票指數、花旗集團全球公債指數及七大工業國家消費者物價指數三者相互比較，全球股票指數表現最佳(年化約9.6%)、債券次之(年化約7.4%)，全球消費者物價指數(年化約2.5%)遠低於前述兩者的成長幅度。由此可見，債券表現不如股票，但債券投資仍深具報酬穩定成長的優勢。

而針對全球債市，富達投信動力領航組合基金經理人林東億表示，美國與歐元區中長期通膨控制得宜，市場預估聯準會可能在下半年降息1碼，投資等級債券有利於平衡投資組合風險。近期歐元債券殖利率明顯反彈，已經相當程度反應歐洲經濟與歐洲央行可能再升息的利空消息。同時，全球公司債違約率仍維持在歷史低檔，而發行企業的銷貨與獲利金額仍呈現向上增加的趨勢，負債比率等基本面尚稱穩健，全球資金相當豐沛，高殖利率吸引買盤。

歐洲高收益債券-以債信可能改善的債券為主
至於高收益債券的預期，富達歐洲高收益基金經理人伊恩‧史柏貝利表示，歐洲經濟表現相當強勁，有利於歐元高收益債券的表現，但目前已在低檔的違約率預期也會緩步上升。 歐元高收益債券基本面上除有新的市場資金湧入的支撐外，另有結構性商品需要高收益債券包裝，因而有基本的需求面，但目前歐元高收益債券CCC等級的價位已稍高，BB與B級債券價格仍適中，歐元高收益債券整體市場看法中立，報酬率應有「中間個位數」的機會，標的布局方面則以經過基本面研究確認且具高度認同感及債信可能改善的債券為主。

美元高收益債券-利差合理且流動性充足
另於美元高收益債券市況分析，富達美元高收益基金經理人哈利‧蘭克表示，在目前違約率下，美元高收益債券利差合理，穩健的企業財務結構、獲利等基本面有利條件與銀行流動性充足造就目前的低違約率；但隨著美國經濟成長趨緩，預期利差可能會微幅緩慢擴大。 美元高收益債券預期有非傳統資金流入及貸款市場等需求，目前市場的流動性十分充足，利差若要進一步明顯擴大，必須流動性環境改變。不過，市場因素存在融資購併、現金股利發放與股票買回等事件風險，整體而言美元高收益市場預期今年將溫和成長。

新興市場債券-基本面持續好轉
新興市場債券分析師克里斯‧蓋德表示，新興市場債券在基本面結構改善支撐下，包括經常帳改善、外匯存底增加與外債比重降低等因素，在2006年新興市場債的債信評等調升的家數是調降的5倍，顯見新興市債的基本面正持續好轉，例如俄羅斯在1998年成為金融風暴的主角，之後受惠於能源價格上升與持續改善經濟結構，迄今已由過去淨對外債務國搖身一變而成為債權國，另包括巴西與委內瑞拉…等國經濟情況好轉使得該國利率較高的公司債相當搶手，諸如此類的例子都證明新興市場債券在信用風險控制下，仍有相當多的投資機會。

富達的債券投資哲學與理念
無論各類債券的預期市況如何，富達致力於透過結合相關係數較低的部位以追求投資績效之最大化，投資組合的報酬率來自資產配置、殖利率曲線操作、利率預期、產業配置、匯率預期與信用分析及債券評價而來，投資組合經理人積極整合債信分析、計量分析與交易團隊的建議與資訊，以建構投資組合，但要確保不讓單一策略主導投資組合績效，以追求有效控管風險。

〈分析〉投資ETFs 交給電腦真能放心嗎？

〈分析〉投資ETFs 交給電腦真能放心嗎？
2007/04/06 12:39 鉅亨網


【鉅亨網蔡怡杼／綜合外電報導‧4月2日】 不管投資人願不願意，ETFs也開始與共同基金的流 行趨勢看齊，推出以電腦來挑選、控管合適投資標的， 標榜使用計量化模式 (quantitative models)的ETFs商 品。

包含Vanguard、Schwab與American Century在內的 許多大公司也都已經推出計量化的基金產品，現在標榜 以電腦管理的ETFs也是利用類似技術，利用電腦追蹤強 化型指數(enhanced indexes)以完整該檔基金的追蹤基 準。

而 PowerShares為目前擁有產品線最大的計量化積 極型ETFs商品 (quasi-active ETFs)；另外，Claymore 旗下包含Claymore/Sabrient Insider (NFO-US)等在內 的大多數ETFs都使用計量化的策略；或基金供應商First Trust也同樣擁有 First Trust DB Strategic Value (FDV-US)在內的半積極管理的商品。

然而就如其他的投資方式， 計量化策略雖有優點不 過卻也存在著缺點。

以正面因素來看，計量化的投資策略使投資過程有 跡可循，因為電腦計算的模式始終一致且持續重複。而 且使用電腦計算的模式，屏除了投資過程中的「人為因 素」，也因此電腦挑選投資目標的方式可能對經理人形 成威脅。

若站在反向思考時，當資金已開始依循由電腦評估 的模式進行投資後，該項模式也將喪失其益處，因為其 他基金也將仿效該檔基金的投資模式。也因此最好的積 極計量化經理人會持續測試其所使用的模式，並持續尋 找改善績效的方式。

另外，計量化基金還有高於周轉率平均值的缺點， 這項劣勢可能削弱其稅率優勢。

雖然 ETF供應商也都對 ETF實物創造/贖回(in-kind creation/redemption)以充分吸取資本利得的機制自信 滿滿。不過，Morningstar分析師 Sonya Morris仍對此 持謹慎態度。

據 《Morningstar》調查， PowerShares Dynamic Market(PWC-US)去(2006)年的周轉率達103%；另外， PowerShares Dynamic Mid Cap Value (PWP-US)周轉率 也有117%。

Morris表示，高周轉率雖並非影響投資人意願的必 然因素，不過，相較傳統的ETFs商品，這些高周轉率的 ETFs的稅率優勢卻可能較低。

另外，Morris指出，由於採取計量化投資策略的機 構並不希望其電腦挑選、評估的模式被競爭對手得知， 因此在某種程度上，該種基金的運作屬於真空狀態。

他建議投資人在投資這類商品時，應該參考其他如 管理經驗、該模式的分析數據、操作策略紀錄與費用等 更客觀的參考因素。

或許單從費率來看，Claymore與PowerShares 所推 出由電腦管理的ETFs費率僅0.6%，不過，就以ETFs商品 來看，費率算高的。

即使目前市面上成立較長的計量化積極型ETFs商品 如PowerShares Dynamic OTC(PWO-US)與PowerShares Dynamic Market，也不過才約 3年，且Morris都不看好 這兩檔商品。

Morris 指出，PowerShares Dynamic OTC僅著眼於 Nasdaq市場的個股，投資策略較武斷，且產業投資的配 置較古怪。

至於PowerShares Dynamic ETFs雖緊盯AMEX Intellidex指數，且過去3年的回報率跑贏90%的大型平 衡型基金，不過，Morris仍對該項商品較高的費率無法 接受。

比新興市場更新興！中東地區股市漸發光

〈分析〉比新興市場更新興！中東地區股市漸發光
2007/04/04 16:29 鉅亨網


【鉅亨網編譯袁千雯／綜合外電．4月4日】 雖然去年全世界有許多股市上漲，波斯灣各國股市 卻是探底。然而現在全球股市動盪不安，中東某些國家 的股價卻已經開始趨穩。

MSCI阿拉伯股市指數（不包括沙烏地阿拉伯）自今 年開始共漲3.3%，而MSCI新興市場指數即便在中國、印 度的鍍金下，同期僅漲2.7%。道瓊工業指數則是持平。 中東地區的漲勢，讓投資人不得不對科威特、阿曼 、卡達和阿拉伯聯合大公國刮目相看。

這些國家仗著天然資源，如石油、天然氣致富，也 促進該地區基礎建設的發展。埃及和約旦也同樣走揚。

當然，該地區也為政治動亂所困，如最近伊朗拘留 英國海軍事件，上周就導致阿拉伯聯合大公國和沙烏地 阿拉伯股市走貶。

去年，這地區的股市還是投資人最不想投資的地方 ：中東地區由於當地投資人的帶動，歷經 3年漲勢，但 在2006年告終，甚至有些股市狂跌了 50%以上。

現在，波灣地區與世界其他地區缺乏明顯聯繫的關 係，卻成為了投資當地股市的最大優勢。

對新興市場的操盤手來說，這代表除了印度和巴西 以外，還有更多的選擇。波灣地區股市，包括沙烏地阿 拉伯、阿拉伯聯合大公國、科威特、巴林、阿曼和卡達 ，是絕佳選擇。

Emerging Markets Management LLC 基金經理人 John Niepold指出，「這些市場不只是脫離投資雷達偵 測的範圍，而是根本不在投資的版圖當中，世界主要的 指數完全沒有上述國家的蹤影。」

不過要投資中東股市，有幾點必須要注意。首先， 地緣政治風險高，如兩伊間的對峙，對該區股市有傷。 另外，缺乏透明度也是該區上市公司的缺點。

目前中東股市最需要的是整體的公開性，包括公司 資料的透明化和外國投資人所能投資的範圍。

現在外資尚不被允許購買當地最大股市—沙國股票 ，但能夠挹注一些沙國的共同基金。阿國也限制外資不 許購買特定類股。

Citigroup Inc.(花旗）分析師Andrew Howell指出 ，雖然該地區去年歷經疲軟，不過有趣的是，並不是因 為經濟基本面受到影響，而是因為投機炒作所出現的泡 沫。

今年波灣地區股價已經降回合理範圍，優質股的收 益預估也很樂觀，有些人也認為這將會帶動股價上漲。

Deutsche Bank AG(德意志銀行）新興市場分析師 Kingsmill Bond說，「這些是超級吸引人的股市，但卻 極少數人注意到。」

Bond還推薦投資人可以考慮阿國、埃及、卡達股市 一些高市場價值的公司，但是也要小心當地投資人試圖 冷卻股市發展的動作。

「這些地區並非由外資主導。」

《華爾街日報》指出，石油公司乍看似乎是外資首 選，不過能源公司牢牢掌握在政府手中，因此不在股市 波動的影響範圍內。但對銀行類股、房地產類股和電信 類股來說，就不是如此了。

Merrill Lynch & Co.(美林）在最近一份報告當中 表示，大型、平價、股利豐厚的公司會是不錯的選擇， 如阿國的Emaar Properties PJSC、以「Agility」為營 運名稱的科威特物流倉儲公司Public Warehousing Co. ，和卡達的鋼鐵、石化、肥料公司Industries Qatar QSC。

花旗指出，Emaar的市場價值是180億美元，2006年 的本益比是11.8倍。Thomson Financial 也說，Agility 市場價值55億美元、本益比10.1倍，今年股價還上漲了 26%。

目前尚沒有很多分析報告研究這些地區的公司。 Niepold 卻認為「就我們來說，這並不是件壞事，因為 較少人了解，說不定會有意想不到的機會。」

隨著該地區的發光發熱，引來外資注目，上述的情 況可能很快就會改變。追蹤 6家該地區公司的花旗打算 在未來幾個月展開對中東股市的調查報告，包括金融和 房地產公司。德銀也將有進一步行動。

摩根富林明：全球股票基金 攻守兼備

【經濟日報／記者徐慧君／台北報導】 2007.03.26 06:39 pm


國人投資習慣多偏愛高風險，單一國家或新興市場基金常受到積極型投資人的熱愛，但又避免不了高波動；保守型投資人若僅投資債券基金，又常嫌報酬不夠好。根據試算，以新興市場基金為主的投資組合中若適度加入全球股票型基金，可以降低波動度以提升防禦力；在以債券型基金為主的投資組合中加入全球股票型基金，則可提高報酬率以強化攻擊力。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰表示，過去全球股票型基金往往非主流產品，原因大多是產品題材如出一轍，基金表現牛皮，漲勢不驚人。但有趣的是，全球股票型基金發行檔數長居各股票基金之冠，推陳出新速度亦不亞於其他產品，顯示全球股票型基金的重要性。

況且全球股市走了四年多頭，很多人擔心目前的多頭續航力如何，田克杰認為，目前利率、油價壓力都比去年小，股市理應有續漲空間，但波動加大已不可避免，這時候投資組合應兼具「攻擊力」與「防禦力」才能勝出。在此前提下，全球股票型基金正是最基本配備，投資人若認同全球股市會持續上揚，就不應棄守全球成長動能，布局全球股市既能分散風險，又可掌握股市上漲契機。

根據理柏資訊（Lipper）統計，均衡比較過去三年的年化報酬率與年化波動度，全球新興市場基金三年年化報酬率高達25.24%，但波動度同樣高達15.2；全球債券型基金三年年化波動度雖然最低，僅7.01，但是三年年化報酬率也僅2.81%。全球股票型基金正好介於這兩種基金類型之間，過去三年年化報酬率及年化波動度分別為14.95%及10.49。

田克杰分析，若積極型投資人手中的投資都是新興市場基金，將其中50%轉換為全球股票型基金，三年年化波動度可由原來的15.2下降到12.85；相反地，保守型投資人若手中全是全球債券型基金，將其中50%轉換為全球股票型基金，則三年年化報酬率可從原來的2.81%大幅提升為8.88%。可見全球股票型基金確實適合作為核心資產之一。

田克杰指出，就算投資人手上已有其他全球型產品，但仍可挑選具獨特選股策略的全球型基金，例如鎖定企業轉機題材的全球型商品，因為可跳脫景氣循環思維與指數高低限制，仍可列入資產配置中降低與市場同漲同跌的風險；當然，田克杰強調，若投資組合中缺少全球型基金者，在目前市場波動風險升高時，更應納入此類基金，做為核心資產配置，以分散單一市場風險、掌握企業逆轉契機。

【2007/03/26 經濟日報】

晨星評選十大贏家 肯定基金管理團隊

美國基金評鑑專業機構晨星（Morningstar）在台首度頒布基金經理獎，得獎名單上周公布，明（6）日頒獎。共有十檔基金獲獎，股票及債券基金各五檔。在十檔基金中，有九檔是以外幣計價的境外基金，只有一檔是國內投信發行的基金。

在股票型基金方面，有五檔基金獲獎，分別是天達環球策略股票基金（全球股票）、富蘭克林坦伯頓全球投資系列高價差基金（北美股票）、友邦歐洲小型公司股票基金（歐洲股票）、盛華2000高科技基金（亞洲股票）與美林新興歐洲基金（新興市場股票）。盛華投信已與大眾投信合併，更名為台灣工銀投信。

在債券型基金方面，五檔獲獎基金是聯博美元收益基金（全球債券）、富達美元高收益基金（北美債券）、M&G公司債基金（歐洲債券）、百利達亞洲債券（亞洲債券）與荷銀全球新興市場債券基金（新興市場債券）。

與其他基金獎高達四、五十個獎項相比，晨星只頒十個獎。這十檔基金能從台灣核可的1,000多檔國內外基金中脫穎而出，實力堅強，不言可喻。在接下來公布的標準普爾及金鑽（理柏）基金獎中，預期這十檔基金可望再獲獎項。

富蘭克林坦伯頓全球投資系列高價差基金、荷銀全球新興市場債券基金、M&G公司債基金都是去年才引進台灣的基金。除了這三檔外，其他基金不乏得獎的常勝軍。

晨星指出，去年全球股市持續成長，投資人的投資報酬率相當理想。晨星亞洲統計，在50個包括債券、股票、股債混合、衍生工具及貨幣市場組合的基金組別中，共有47個組別有正報酬，股票類基金去年表現普遍優於債券基金。

晨星指出，在挑選最佳基金經理的過程中，去年基金績效不是唯一考量的因素。得獎基金除了去年有理想表現外，基金更長時間的風險收益情況、管理團隊的穩定性及投資策略的一貫性，都可以反映基金經理及其管理團隊對投資人利益的重視程度，這也都是晨星衡量的因素。

也就是說，晨星頒的獎項與其說是給基金本身，不如說是給基金管理團隊。因此，基金經理人及管理團隊管理的期間，也是重要考量因素，這樣才能了解基金表現是否可歸功於現任經理人及團隊。事實上，獎項的英文名稱是Morningstar Fund Manager of the Year Award（晨星年度基金經理人獎）。

然而，晨星鼓勵的可不是「一年的英雄」，而是「長期的贏家」。只有從這樣的角度思考，才能選出最佳的基金，讓投資人找到可以信賴的長期投資標的。

晨星亞太區總裁田勁指出，基金經理擁有愈長的管理組合經驗，雖然不一定代表報酬率最佳，但如果曾經歷多個市場循環，相信已累積足夠經驗，有助於駕馭未來的市場風暴及負面因素。

在比較基金績效時，晨星會先排除匯率因素，因為這與操盤技巧無關。風險與報酬率息息相關，因此經理人控制風險的能力也是衡量標準。此外，晨星也會考慮到基金的相關費用，因為費用確實會影響基金的長期績效。