〈分析〉投資ETFs 交給電腦真能放心嗎？

〈分析〉投資ETFs 交給電腦真能放心嗎？
2007/04/06 12:39 鉅亨網


【鉅亨網蔡怡杼／綜合外電報導‧4月2日】 不管投資人願不願意，ETFs也開始與共同基金的流 行趨勢看齊，推出以電腦來挑選、控管合適投資標的， 標榜使用計量化模式 (quantitative models)的ETFs商 品。

包含Vanguard、Schwab與American Century在內的 許多大公司也都已經推出計量化的基金產品，現在標榜 以電腦管理的ETFs也是利用類似技術，利用電腦追蹤強 化型指數(enhanced indexes)以完整該檔基金的追蹤基 準。

而 PowerShares為目前擁有產品線最大的計量化積 極型ETFs商品 (quasi-active ETFs)；另外，Claymore 旗下包含Claymore/Sabrient Insider (NFO-US)等在內 的大多數ETFs都使用計量化的策略；或基金供應商First Trust也同樣擁有 First Trust DB Strategic Value (FDV-US)在內的半積極管理的商品。

然而就如其他的投資方式， 計量化策略雖有優點不 過卻也存在著缺點。

以正面因素來看，計量化的投資策略使投資過程有 跡可循，因為電腦計算的模式始終一致且持續重複。而 且使用電腦計算的模式，屏除了投資過程中的「人為因 素」，也因此電腦挑選投資目標的方式可能對經理人形 成威脅。

若站在反向思考時，當資金已開始依循由電腦評估 的模式進行投資後，該項模式也將喪失其益處，因為其 他基金也將仿效該檔基金的投資模式。也因此最好的積 極計量化經理人會持續測試其所使用的模式，並持續尋 找改善績效的方式。

另外，計量化基金還有高於周轉率平均值的缺點， 這項劣勢可能削弱其稅率優勢。

雖然 ETF供應商也都對 ETF實物創造/贖回(in-kind creation/redemption)以充分吸取資本利得的機制自信 滿滿。不過，Morningstar分析師 Sonya Morris仍對此 持謹慎態度。

據 《Morningstar》調查， PowerShares Dynamic Market(PWC-US)去(2006)年的周轉率達103%；另外， PowerShares Dynamic Mid Cap Value (PWP-US)周轉率 也有117%。

Morris表示，高周轉率雖並非影響投資人意願的必 然因素，不過，相較傳統的ETFs商品，這些高周轉率的 ETFs的稅率優勢卻可能較低。

另外，Morris指出，由於採取計量化投資策略的機 構並不希望其電腦挑選、評估的模式被競爭對手得知， 因此在某種程度上，該種基金的運作屬於真空狀態。

他建議投資人在投資這類商品時，應該參考其他如 管理經驗、該模式的分析數據、操作策略紀錄與費用等 更客觀的參考因素。

或許單從費率來看，Claymore與PowerShares 所推 出由電腦管理的ETFs費率僅0.6%，不過，就以ETFs商品 來看，費率算高的。

即使目前市面上成立較長的計量化積極型ETFs商品 如PowerShares Dynamic OTC(PWO-US)與PowerShares Dynamic Market，也不過才約 3年，且Morris都不看好 這兩檔商品。

Morris 指出，PowerShares Dynamic OTC僅著眼於 Nasdaq市場的個股，投資策略較武斷，且產業投資的配 置較古怪。

至於PowerShares Dynamic ETFs雖緊盯AMEX Intellidex指數，且過去3年的回報率跑贏90%的大型平 衡型基金，不過，Morris仍對該項商品較高的費率無法 接受。